As� acaba el mundo
As� acaba el mundo
As� acaba el mundo
No con una explosi�n sino con un gemido
T. S. Eliot
�Los hombres huecos� (1925)

El mundo no se est� acabando. A pesar de la zarandeada que ha conmocionado a los mercados financieros globales y de las morbosas alusiones a un estruendoso fin del capitalismo, �ste no ha sucedido. No, mientras la gente siga creyendo en s� misma; no, mientras la gente siga creyendo en un futuro mejor.

Pero el gemido es real y est� justificado, porque el da�o causado puede hacer que tu mundo se desplome. Y los mercados financieros globales definitivamente se han venido abajo, aun cuando el impacto sea moment�neamente suavizado mediante masivas inyecciones de dinero artificial; �artificial� porque el dinero creado de la nada (�h�gase el dinero�) no representa un genuino almac�n de valor sino una ilusoria promesa del gobierno de una riqueza futura que a�n no ha sido creada.

Despu�s de esta cat�strofe financiera, al tiempo que ordenamos las causas del desastre y asignamos culpas ���m�s regulaci�n!�, ��menos instrumentos financieros complejos!�� no perdamos de vista el m�s fundamental de los componentes de las finanzas: Ning�n CDS (Credit Default Swap), ning�n ex�tico producto derivado pueden ser estructurados sin estipular la unidad monetaria de cuenta en la cual dicho valor est� calculado. El dinero es el medio de cambio �la medida, el est�ndar, el almac�n de valor- en el cual se define la aut�ntica sustancia de un contrato econ�mico entre un comprador y un vendedor. Es el elemento b�sico, el �tomo de la materia financiera.

Es el dinero lo que se ha estropeado.

En otros tiempos no era frecuente que nos refiri�semos a la validez del dinero en s� mismo, sino a la �pol�tica monetaria�,� es decir: a c�mo la Reserva Federal fue dirigida para calibrar la oferta de dinero destinada a la actividad econ�mica durante las �ltimas dos d�cadas. Abundan los cr�ticos de ese periodo, la mayor parte de los cuales culpa hoy al entonces presidente de la Reserva Federal, Alan Greenspan de haber mantenido las tasas de inter�s demasiado bajas durante demasiado tiempo.

Durante 19 a�os en el control de la pol�tica monetaria �de 1987 a 2006-� Mr. Greenspan ejerci� el cargo bajo el mandato de cuatro diferentes Presidentes. Al menos uno de ellos, George H. W. Bush, culp� a Mr. Greenspan de mantener las tasas de inter�s demasiado altas. El desplome del mercado de valores que ocurri� en octubre de 1987, que fue s�lo dos meses despu�s de la confirmaci�n de Mr. Greenspan por Ronald Reagan, envi� al �ndice Dow Jones 508 puntos abajo (23%). Se requirieron entonces gigantescas inyecciones de liquidez, que m�s tarde tuvieron que ser esterilizadas mediante una pol�tica monetaria restrictiva. Pero el viejo Presidente Bush lament� la restricci�n monetaria: �Yo lo ratifiqu�, y �l me decepcion�, dijo respecto de Greenspan.

El Presidente Clinton de igual forma ratific� a Greenspan �y r�pidamente aprendi� los t�rminos del contrato de intercambio: Si quieres tener bajas tasas de inter�s de corto plazo debes reducir el d�ficit fiscal. Refrenado el Presidente por un Congreso controlado por los Republicanos efectivamente sucedi�: el presupuesto federal ya estaba en equilibrio para 1998. Dicho muy brevemente: La mayor preocupaci�n de la Reserva Federal fue, entonces, c�mo conducir la pol�tica monetaria si ten�amos que colocar los bonos de deuda del gobierno en operaciones de mercado abierto. M�s tarde, despu�s de 2001, el d�ficit fiscal volvi� por sus fueros debido a que el gasto del gobierno creci� en exceso respecto del incremento de los ingresos del propio gobierno, mientras que las tasas de inter�s, el desempleo y �de forma contraria a la intuici�n- la inflaci�n permanec�an en tasas bajas. Una cosa es segura: Tendremos m�s bonos de deuda del gobierno de los que desear�amos.

Hay una raz�n para este breve vistazo panor�mico a la tarea de Greenspan: Mientras �l ha sido hoy r�pidamente demonizado �el ministro de finanzas de Italia, por ejemplo, dijo que Greenspan ha sido, despu�s de Osama Bin Laden, la persona que �m�s da�o ha causado a Am�rica�- , tambi�n ha sido el hombre que fue premiado con la Medalla Presidencial por la Libertad y quien, entre sus t�tulos honorarios, cuenta con los de Caballero Comendador del Imperio Brit�nico y Comendador honorario de la Legi�n Francesa.

�C�mo es que un reconocido y eficiente banquero central se transforma de s�bito en un est�pido en pol�tica monetaria?

Los chivos expiatorios son maravillosos recept�culos de nuestra frustraci�n colectiva, pero eso es todo. Cuando los mercados crediticios son abrumadoramente atacados, cuando los instrumentos financieros se desintegran, cuando el d�lar se derrumba, no es porque Alan Greenspan no haya sido suficientemente omnisciente. No lo es, en verdad. Pero nadie lo ha sido. Nadie puede serlo.

Si el capitalismo depende de designar a una persona con atributos semejantes a los de Dios para que administre la demanda y la oferta de todas las formas existentes de dinero y cr�dito �moneda, demanda de dep�sitos, fondos del mercado de dinero, instrumentos derivados, obligaciones subordinadas, bonos, hipotecas, deudas corporativas- entonces estamos tan condenados al desastre como aquellos afligidos ciudadanos que confiaron en la planificaci�n central para su salvaci�n econ�mica.

Piensen en esto: Nada es m�s vital para el capitalismo que el capital, la semilla financiera destinada a convertirse en la cosecha del pr�ximo a�o. Empero nosotros, creyentes en los mercados libres, permitimos que el precio del capital, como la tasa de inter�s de los fondos susceptibles de prestarse, sea fijado por un comit� central de acuerdo con los objetivos del gobierno. Podemos tambi�n resucitar el �Gosplan�, el viejo Comit� de Planificaci�n del Estado Sovi�tico, y pedirle a sus miembros que dise�en el plan para los pr�ximos cinco a�os.

�Hay muchos de nosotros, yo incluido, que creemos firmemente que, como humanidad, lo hicimos muy bien en el periodo de 1870 a 1914 con un patr�n oro internacional�. Podr�a ser f�cil desechar esta declaraci�n como una obsoleta reliquia de lo que pensaba Mr. Greenspan en su juventud como ac�lito de Ayn Rand, el art�culo de Greenpsan del que se tom� la cita anterior (�El oro y la libertad econ�mica�) est� en el compendio de Rand de 1966 �Capitalismo: El ideal desconocido�. Pero Greenspan dijo, a�n m�s enf�ticamente, lo mismo apenas en octubre pasado durante una entrevista con Fox Business Network cuando respond�a a la pregunta del entrevistador: ��Por qu� necesitamos bancos centrales?�.

Cuales fuesen las bien intencionadas razones que llevaron en 1913 a la creaci�n de la Reserva Federal �proveer una moneda que suavizara los vertiginosos movimientos de las contracciones econ�micas causadas por la �exhuberancia irracional� (y que nunca ser�n sometidos mientras el ser humano tenga aspiraciones)-, uno se ve poderosamente tentado a decir que este colapso habr�a tenido muchas menos consecuencias da�inas para las personas promedio si hubiese ocurrido bajo un sistema monetario regido por el patr�n oro.

M�s a�n, la misi�n del banco central ha quedado gravemente en entredicho. �Puede alguien tener fe en que las decisiones de pol�tica monetaria de la Reserva Federal habr�n de conducirnos a contar con un dinero m�s confiable?, �no hemos sentido ya en nuestros huesos que el costo de esta �ltima pesadilla financiera lo habremos de pagar todos nosotros, los que hemos depositado el valor de nuestro trabajo y la medida de nuestro poder de compra en d�lares? John Maynard Keynes, el famoso economista brit�nico, observ� en su �Tratado sobre la Reforma Monetaria� publicado en 1923:

�Es com�n decir, a�n hoy d�a, que cuando un gobierno se financia mediante la inflaci�n, la gente de ese pa�s evita ser gravada por nuevos impuestos. Hemos visto que no es as�. Lo que se obtiene imprimiendo billetes es equivalente a que el gobierno tome la riqueza de la gente cobrando un derecho sobre la cerveza o un impuesto al ingreso. Lo que el gobierno gasta el p�blico lo paga. No hay tal cosa como un d�ficit sin financiamiento�.

El mundo entero ha sido afectado por el descalabro del sistema financiero estadounidense gracias a la globalizaci�n del capital. Pero el libre flujo de capitales �junto con el libre comercio- es algo bueno, es el mejor camino a la prosperidad global. El problema es que el rol del d�lar como activo de reserva mundial ha sido seriamente cuestionado, tanto por aliados como por adversarios. En el Peri�dico de la Gente, el economista chino Shi Jianxun escribi�: �El mundo necesita urgentemente crear una moneda y un sistema financiero diversificados as� como un orden monetario justo y claro, independiente de Estados Unidos�.

Hagamos exactamente eso. Es tiempo de asumir la tarea de establecer un nuevo fundamento para las relaciones econ�micas y financieras internacionales; uno que est� dedicado a los mercados abiertos y basado en la integridad monetaria. Cada pa�s ser�a responsable de fijar su moneda al activo de reserva universal, y cada ciudadano debe tener el derecho de convertir la moneda nacional en ese activo universal.

As� es como el patr�n oro funciona. Un sistema bimet�lico, ligado a la plata y al oro, funciona igual. En cualquier caso el dinero tiene un ancla com�n; y as� autom�ticamente funciona como una moneda com�n para empatar las necesidades de productores y consumidores leg�timos alrededor del mundo.

�C�mo puede tal planteamiento curar las dolencias del mercado financiero? Nada puede impedir a los seres humanos tomar decisiones equivocadas ocasionalmente o sucumbir ante los deseos de las mayor�as. Pero sobre el mismo principio de la democracia y las elecciones libres, incrustado en el juicio de los individuos a lo largo del tiempo, est� una sabidur�a que supera por mucho al m�s ostensible administrador. El dinero sano recorrer�a un largo camino rumbo a la eliminaci�n de las distorsiones que pervierten las decisiones financieras y las asignaciones de cr�dito. Las se�ales que nos dan los precios s� importan; de otro modo los mercados libres no importan y el capitalismo no funciona. En tal caso, dejemos que el gobierno determine la demanda y regule la oferta.

No, necesitamos sanar el dinero. Literalmente.

Alguno de los candidatos a la presidencia de Estados Unidos podr�a hacer un llamado para una reforma monetaria internacional. �Mal momento? El documento que origin� el acuerdo monetario internacional de Bretton Woods en 1944 fue redactado tres semanas despu�s de que Jap�n atac� Peral Harbor. La pr�xima conferencia global debe ser no en Bretton Woods, sino en Paris o Shangai. Los pa�ses deben participar voluntariamente, sin obligaci�n, con la total disposici�n para desarrollar un nuevo orden financiero donde el valor de la unidad de cuenta no sea determinado por hombres huecos que deambulan por los salones de m�rmol de los bancos centrales.

Aqu� es donde comienza el nuevo mundo del dinero sano. Aqu� es donde el desconocido ideal del capitalismo toma forma.

Republicado con el permiso de The Wall Street Journal � 2008 Dow Jones & Company. Todos los derechos reservados.