En 1997 se reform� la Ley del Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS), modific�ndose el Sistema de Pensiones de los trabajadores del sector privado afiliados a esta instituci�n. Se pas� de un sistema �tradicional� de reparto (donde los trabajadores activos pagan las pensiones de los jubilados) a un sistema de capitalizaci�n individual administrado de manera privada por instituciones financieras y de cr�dito en M�xico, que garantizar�an al trabajador una vez terminada su etapa activa, un capital suficiente para su vida en retiro.

En este sistema los trabajadores tienen la libertad de elegir una vez, cada doce meses, a la administradora de fondos para el retiro (AFORE) que se encargar� del manejo financiero de sus recursos durante la etapa de acumulaci�n a trav�s de las Sociedades de Inversi�n Especializada en Fondos para el Retiro (Siefores), que son los fondos de inversi�n en los cuales las Afores invierten los recursos de los trabajadores para generar rendimientos. Por medio de estados de cuenta peri�dicos, el trabajador sabe perfectamente d�nde est� su dinero y cu�nto lleva acumulado en su cuenta individual.

El sistema reconoce los derechos adquiridos por los trabajadores que cotizaron al anterior r�gimen (sistema de reparto), los cuales, al momento del retiro, deben elegir entre los beneficios que les representa el sistema de reparto y los alcanzables bajo la modalidad de capitalizaci�n individual. Los trabajadores que iniciaron su vida laboral en el sector privado despu�s de 1997 entran obligatoriamente en el sistema de pensiones de capitalizaci�n individual.

Bajo este nuevo sistema, el monto de pensi�n que un trabajador recibir� al final de su vida laboral est� en funci�n de los recursos que logre acumular durante su etapa activa. La trayectoria de acumulaci�n de estos fondos depende a su vez, de su carrera salarial, a�os de cotizaci�n, ahorro voluntario con fines de pensi�n y de la tasa de rendimiento neta obtenida por sus aportaciones.

La reforma al sistema de pensiones del IMSS contribuy� a la reducci�n de los pasivos contingentes del gobierno. Sin embargo, dicha reforma estaba incompleta pues no contempl� cambios a los sistemas de pensiones de los trabajadores del sector p�blico. Dado que dichos sistemas segu�an siendo de reparto, hab�a restricciones a la movilidad de la fuerza laboral y a la portabilidad de beneficios entre planes de pensiones.

As� -y ante la dif�cil situaci�n financiera por la que atravesaba el Instituto de Seguridad y Servicios Sociales de los Trabajadores del Estado (ISSSTE)-, en marzo de 2007 se reform� la Ley de este instituto, sustituy�ndose el sistema de pensiones de los trabajadores del Estado, de un sistema de reparto a uno de capitalizaci�n individual, donde cada trabajador ahorrar�a para su propio retiro.

El nuevo sistema de pensiones para los trabajadores del sector p�blico est� basado en cuentas individuales para permitir: (1) que los recursos sean heredables y portables entre los diversos sistemas de pensiones, (2) flexibilidad en la edad de retiro y (3) certidumbre jur�dica a los trabajadores de que gozar�n de una pensi�n.

Este sistema es compatible con el del IMSS, lo que signific� un gran paso hacia la creaci�n de un sistema nacional de seguridad social.

Las cuentas individuales de los trabajadores del sector p�blico ser�n administradas durante los primeros 36 meses de vigencia de la ley del ISSSTE por un nuevo organismo p�blico, desconcentrado de este instituto, sin fines de lucro, llamado PENSIONISSSTE. Una vez concluido el plazo, los trabajadores podr�n solicitar el traspaso de su cuenta individual a cualquier AFORE, o permanecer en el PENSIONISSSTE sin tr�mite alguno.

Los trabajadores de nuevo ingreso entran directamente al nuevo sistema en el que contar�n con una cuenta individual que ser� de su propiedad, en la cual se acumular�n los recursos para su pensi�n; mientras que los trabajadores activos tendr�n la opci�n de mantenerse en el sistema actual (con reformas graduales; por ejemplo, modificaciones graduales a la edad m�nima para el retiro), sin violar los derechos adquiridos, o migrar al nuevo sistema de cuentas individuales, en el cual se les reconocer� su antig�edad laboral a trav�s de un bono monetario, cuyo monto ser� depositado en su cuenta individual.

Los pensionados y jubilados al momento de la entrada en vigor de la nueva Ley del ISSSTE, no sufrieron ning�n menoscabo en sus prestaciones y derechos, sino que fueron beneficiados por la certidumbre jur�dica y solidez financiera que aport� la reforma al ISSSTE, adem�s de que el Estado garantiza plenamente el pago de sus pensiones bajo los t�rminos y condiciones vigentes.

As�, con este nuevo sistema de pensiones los trabajadores pueden migrar entre el sector p�blico y privado (sistemas ahora compatibles) llevando consigo los recursos de su pensi�n, fomentando la movilidad laboral en beneficio de la productividad y el desarrollo profesional del trabajador. Adem�s, el trabajador puede elegir su edad de retiro cuando lo desee, de acuerdo con su plan de vida, y no tiene que esperar a cumplir requisitos de edad y tiempo de cotizaci�n.

Mucho se ha especulado acerca de los efectos de la crisis en los fondos para el retiro de los trabajadores mexicanos. Aunque durante algunos meses la crisis financiera internacional ha generado un efecto desfavorable en el valor de mercado de dichos fondos (�mark-to-market�), tambi�n es verdad que se trata s�lo de minusval�as moment�neas debido a la coyuntura, no de p�rdidas.

Los efectos de la turbulencia financiera global sobre los fondos de pensiones han variado de pa�s en pa�s. Entre mayo y noviembre de 2008, por ejemplo, el valor de los fondos de pensiones en Chile, que tambi�n son administrados por compa��as privadas, descendi� m�s de 40%, en Argentina se registraron minusval�as de hasta 45 por ciento, mientras que en M�xico, el valor total de los recursos de los trabajadores, operados por las Afores, disminuy� s�lo 10%.

Sin embargo, tal como se esperaba, el valor de estos ahorros se ha recuperado, debido a que las inversiones de las Afores mantienen un perfil conservador, lo que ha permitido esquivar en cierta medida la volatilidad de los mercados financieros nacionales e internacionales.

En efecto, en los �ltimos doce meses (de marzo de 2008 a marzo de 2009) el valor de los recursos para el retiro administrados por las Afores no s�lo no descendi� sino que aument� casi cien mil millones de pesos (mdp); 4.5 por ciento en t�rminos reales, a pesar de aquellos meses en que se registraron importantes minusval�as debido a la volatilidad de los mercados financieros. Este panorama difiere, por ejemplo, del de Chile donde el valor de los ahorros para el retiro report� descensos reales anuales de -15.6% y -18.1% en enero y febrero pasados, respectivamente.

As�, al 25 de marzo pasado, el ahorro para el retiro de los trabajadores, administrado por las 19 Afores registradas (incluyendo PensionISSSTE), ascendi� a 969.5 mmp; monto equivalente al 8% del PIB, la cifra m�s alta en la historia. Desde el inicio del nuevo sistema de pensiones, el valor real del ahorro de los trabajadores ha crecido 1,700%; es decir, un 30% en promedio cada a�o.

Recursos para el retiro administrados por las Afores
Miles de millones de pesos de marzo de 2009

Incluye los recursos del Pensionissste.
Fuente: Con base en datos de la CONSAR.

Con las reformas a la Ley del SAR de junio de 2007, se realizaron en marzo del a�o pasado adecuaciones a la regulaci�n de las inversiones con el objeto de ampliar de dos a cinco el n�mero de Siefores b�sicas (Fondos de Inversi�n), para que las estrategias de inversi�n se realicen bajo un esquema de �ciclo de vida�, en el cual se invierten los recursos de los trabajadores de acuerdo con su edad. Este mecanismo permite que los trabajadores j�venes, cuyo horizonte de ahorro es mayor, tengan invertido su ahorro en carteras con un r�gimen de inversi�n m�s abierto y de mayor riesgo, pero con mayor rendimiento esperado a largo plazo. Conforme el trabajador se acerca a la edad de retiro, sus recursos son transferidos a un fondo de perfil m�s conservador. As�, al diferenciar las inversiones en funci�n de la edad del trabajador se logra obtener un mayor rendimiento a largo plazo y, por tanto, una mejor pensi�n para cada trabajador.

Entonces, las Afores, a trav�s de sus Siefores, invierten los recursos de los trabajadores en distintas alternativas de ahorro, siendo los portafolios m�s diversificados los de los trabajadores con menor edad, teniendo cada Siefore un l�mite de inversi�n para cada instrumento: Para inversi�n en renta variable, como acciones, los l�mites van de 15% para la Siefore 2 a 30% para la Siefore 5. La Siefore 1 (56 a�os y m�s) no puede invertir en este tipo de instrumentos, debido al riesgo que implican los horizontes de inversi�n de largo plazo.

Rendimiento neto promedio de las Siefores*
Al 27 de febrero de 2009

* Rendimiento nominal despu�s de comisiones, ponderado por los activos netos de fondos
Fuente: CONSAR y Banco de M�xico.

Obs�rvese c�mo los ahorros de los trabajadores que est�n en su �ltima etapa de vida laboral (m�s de 56 a�os de edad) y que pertenecen a la Siefore 1 (la m�s conservadora), gozan de un rendimiento bruto de 7.01% y neto de 5.35%. En contraste, los ahorros de los trabajadores de la Siefore 5 (26 a�os o menos), los cuales pueden invertirse en determinada medida en opciones de renta variable, reportan un rendimiento bruto positivo de 2.69% y neto de 0.91%.

En promedio, el rendimiento neto del sistema es de 2.53 por ciento, lo que quiere decir que, con todo y los �ltimos meses de volatilidad, la inversi�n del ahorro para el retiro que realizan las cinco Siefores ha sido m�s rentable que cualquier otro instrumento de inversi�n de perfil conservador, como podr�an ser los Dep�sitos en Ventanilla a seis meses (2.46%) o los Pagar�s (2.08%).

Es natural que durante episodios de alta volatilidad financiera, como supone el contexto actual, el valor de una parte del ahorro para el retiro se vea temporalmente afectado, es decir, refleje una minusval�a, como sucedi� en algunos meses de 2008 y en febrero pasado, y como puede volver a suceder. Ello se debe tanto al mal desempe�o de los mercados accionarios, como a los aumentos en las tasas de inter�s de los instrumentos de renta fija. (Las alzas en las tasas de inter�s de largo plazo provocan que, por ejemplo, si las Afores compraron en el pasado un bono que pagaba 6% y ahora un bono similar reci�n emitido paga 7%, el valor del bono que tienen las Afores disminuya.)

A diferencia de una p�rdida, una minusval�a se da cuando los instrumentos en los que se tienen invertidos los recursos de los trabajadores valen menos. Una minusval�a no se convierte en p�rdida si los instrumentos de inversi�n no se venden en ese momento; �se es el caso de los ahorros para el retiro: son inversiones de muy largo plazo, cuyo horizonte es la fecha del retiro laboral o, incluso, m�s adelante si el beneficiario opta por mantener sus recursos invertidos m�s all� de su retiro.

As�, alrededor de 80% de las 39 millones de cuentas individuales registradas en el Sistema de Ahorro para el Retiro (SAR) pertenecen a trabajadores que se retirar�n en un plazo mayor a 20 a�os (es decir, no se vender�n los instrumentos en los que se tienen invertidos los ahorros antes de ese tiempo, de tal forma que las minusval�as no se materializar�n como p�rdidas), por lo que no son alarmantes las minusval�as reflejadas en algunos meses por causa de la coyuntura.

El restante 20% de las cuentas tienen una m�nima parte invertida en activos de renta variable, por lo que sus recursos se encuentran pr�cticamente seguros. Adem�s, los trabajadores que se est�n retirando o est�n pr�ximos a hacerlo tienen la opci�n de pensionarse por el sistema anterior: pensi�n �tradicional� del IMSS conforme al sistema de reparto en lugar del sistema de capitalizaci�n en cuentas individuales. Los trabajadores que hoy tienen 60 a�os o m�s han cotizado durante m�s a�os conforme al sistema anterior que de acuerdo con el sistema nuevo (Afores), de forma que su pensi�n calculada por el sistema de reparto es mayor que los recursos capitalizados individualmente en la cuenta de su Afore; de ah�, que la opci�n por la que optan hoy en d�a los trabajadores de 60 a�os o m�s sea la llamada pensi�n �tradicional�.

Por �ltimo se debe tomar en cuenta que m�s del 91% de los recursos para el retiro de los trabajadores est�n invertidos en activos de renta fija y s�lo una peque�a parte, 8.5%, en activos de renta variable, que es la parte que est� siendo m�s afectada por la crisis financiera internacional, pero es una proporci�n m�nima, por lo que el impacto por los movimientos en las bolsas de valores nacional y extranjeras sobre este sector es bajo respecto de la inversi�n total.

Composici�n de las inversiones de las Siefores*
Al cierre de febrero de 2009

Incluye recursos del PensionISSSTE.
Fuente: Consar.

Como los recursos de los trabajadores estar�n invertidos 20, 30 y hasta 40 a�os en el sistema antes de que se retiren, es probable que pasen por periodos de minusval�as absolutamente coyunturales pero el desempe�o de los mercados en el largo plazo m�s que compensar� los eventos circunstanciales y los trabajadores habr�n ganado importantes rendimientos para su retiro.

Las minusval�as que se reflejen en el corto plazo podr�an afectar, en todo caso, �nicamente a dos de cada diez trabajadores, que son los que est�n m�s pr�ximos al retiro, pero justamente estos trabajadores son quienes prefieren la pensi�n tradicional del IMSS. Ni siquiera nueve de cada cien pesos del sistema est�n invertidos en instrumentos de renta variable, por lo que es una m�nima parte la que realmente est� expuesta a un alto riesgo, y pertenece, adem�s, a los trabajadores m�s j�venes, quienes cuentan con un amplio horizonte de ahorro.

Por todo lo anterior se puede afirmar que el dinero para el futuro de los trabajadores se encuentra seguro, invertido en las mejores opciones disponibles.

A diferencia del pasado, hoy los recursos en el sistema de ahorro para el retiro son propiedad de cada uno de los trabajadores y no forman parte de los recursos p�blicos de los que el gobierno o grupos de inter�s puedan disponer; es decir, cada trabajador sabe cu�nto dinero lleva ahorrado para su retiro, que ese dinero es exclusivamente suyo y que nadie que no sea el propio trabajador (o los beneficiarios que �l designe en caso de fallecimiento) puede disponer de �l, porque est� en una cuenta individual a su nombre y no en una gran bolsa com�n donde puede desaparecer. Lo sucedido en otros pa�ses, donde virtualmente los gobiernos han expropiado esos recursos, debe alertar a los trabajadores para que nadie, so pretexto de la crisis mundial, pretenda dar marcha atr�s a las reformas que han permitido a los trabajadores mexicanos ser due�os absolutos de sus fondos para el retiro.